私募直营店：如何筛选量化对冲基金？

沙漠中的鱼 · 发表于 2019-2-27 08:52:13

　　量化对冲基金有什么特点
　　量化对冲基金起源于上世纪80年代的美国，并在21世纪得到了较快的发展。简单来讲，“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”投资与传统的“定性”投资之间，最鲜明的区别在于对模型的应用。由于现实中的金融市场是弱有效的，当市场被错误的定价和估值，基金经理可以依靠长期累积的经验找到投资方法来战胜市场指数，获得超额收益，这是“定性”投资。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。那么，量化对冲私募基金有什么特点?私募排排网给大家介绍量化对冲基金的特点优势。
　　1、投资范围广、投资策略灵活
　　普通公募产品由于投资范围受限，参与衍生品投资的比例较低，例如我国《证券投资基金参与股指期货交易指引*****规定，基金持有的买入股指期货合约价值不得超过基金净资产的10%，基金持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值20%。且必须以套期保值为主，严格限制投机。
　　而对于部分私募量化对冲产品(如私募基金、公募专户、)而言，不仅可以在现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品、商品期货等各类资产间灵活配置，而且没有投资比例上的限制，极大地提高了投资的灵活性。
　　2、以追求绝对收益为目标
　　由于公募基金有投资范围和仓位限制，如股票型基金不得低于80%的规定(部分基金更高)，只能靠买入持有或者降低仓位管理资产，更多是靠天吃饭，使得在下跌行情中无法避免系统性风险，因此公募产品业绩的考核一直更加注重相对收益排名，于是造成前述某些基金虽然跑赢了市场但依然亏钱的窘境。而对冲基金投资策略灵活，可以通过做多/做空、股指期货对冲等方法降低投资组合的系统风险，无论市场上涨还是下跌，均能获取一定风险下的绝对收益，以追求绝对收益为目标。
　　另一方面，近些年来我国A股市场始终处于弱势震荡状态，行业板块之间轮动特征明显，因此公募产品业绩波动巨大，今年业绩第一的基金明年很可能倒数第一，大有你方唱罢我方登场之态势。受此影响，投资者的风险偏好愈发降低，其对稳健收益的追求愈发迫切，绝对收益产品也越来越受到市场的重视和欢迎。
　　3、更好的风险调整收益
　　通过比较海外对冲基金和主要市场指数的业绩表现可以看到，长期中各类策略对冲基金的累计收益均超于了主要市场指数，均实现了正年化收益率。在市场下跌时，对冲基金也体表现一定的抗跌性，如2008年金融危机期间。整体来看，对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性。
　　4、与主要市场指数相关性低、具备资产配置价值
　　考察过去13年间各对冲基金指数与全球主要市场指数的相关性可以看到，除恒生指数外，对冲基金与主要市场指数间的相关性都比较低，其中日经255和法国CAC指数与各对冲基金指数均呈负相关，因此将对冲基金加入投资组合后可以降低组合整体的收益波动并提高组合的风险调整后收益。另外，各类对冲基金指数间的相关性较高，因此在采用不同策略的对冲基金间配置不能有效降低组合的整体风险。
　　如何选择量化对冲基金?
　　量化对冲基金挑选技巧一：量化投研团队
　　任何一只量化对冲基金产品背后都离不开投研团队的支持。
　　华宝兴业基金公司相关人士就表示，对于量化投资团队的考察可包括人员构成、投资能力和经验、成员稳定性、策略研发能力等，从而选择资质较高的团队。
　　量化对冲基金挑选技二：产品对冲策略
　　目前量化对冲产品实施的策略很多，可分为市场中性策略、套利策略、管理期货策略等，有时投资者还会遇到宏观对冲、趋势等多样策略。不同的产品在具体运作中，可能只使用一种策略，也可能是多种策略的同时运作。
　　对于投资者而言，最重要的是要搞清楚自己选择的量化对冲产品采用的是什么策略，赚的是哪一部分的钱。
　　以目前出现最多的市场中性策略为例，其定义为在投资组合中同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，即无论市场上涨或者下跌，均能获得稳定收益的一种投资策略。简而言之，就是用100元买股票做多时，也用100元做空，做空和做多的市值差不多，这样完全是中性平衡的，隔离了市场风险。而其盈利靠的就是通过选股赚取超越市场的收益。
　　值得注意的是，不同的量化对冲产品管理人都有属于自己的市场中性策略，其策略是否有风险敞口，投资者需要仔细了解和辨别，从而选择适合自己风险偏好和收益需求的产品。
　　在搞清楚产品策略后，投资者也要对量化对冲产品的规模进行选择。这是因为当基金规模快速增加，超过策略可容资金上限时，无论是公募还是私募基金公司往往都需要增加新的策略来吸纳多余的资金。当没有新策略加入时，就会增加原有策略的冲击成本，造成策略收益率降低。
　　一般而言，市场中性策略即传统的阿尔法策略可以承载的产品规模最大，获取统计套利策略的可容资金量要少于传统的多因子策略，而像股指期货日内趋势策略的可容资金量就更少。
　　量化对冲基金挑选技三：区间收益
　　对于投资者而言，选择量化对冲产品最直观的就是看产品业绩。但并不意味着产品在某一段时间内业绩高，就意味着产品本身质地好。投资者在观察量化对冲产品业绩时，尽量看长期业绩，尤其是在一个区间内能够涵盖多种市场风格阶段，从而能综合反映其投研策略的稳定性以及产品的长期盈利能力。
　　多位量化对冲私募人士表示，A股市场尚不成熟，市场风格变化较大，量化对冲产品运行的时间越长，越能表明其量化模型的可靠性和稳定性，体现产品的长期盈利能力。因而，只有半年业绩的新产品，参考性并不强，有2年以上运作业绩的产品更值得关注。
　　量化对冲基金挑选技四：夏普比率
　　夏普比率是用来衡量产品风险收益比的，即单位风险内能获得的收益有多大，其计算公式为收益率/风险。通常情况下，夏普比率越高越好。
　　比如两只产品的年化收益率都是20%，但一只上半年跌了20%，下半年涨了50%;而另一只产品从来没有亏损，每天小幅上涨。相比之下，后者的夏普比率就很高，而且投资者的体验感也更好。
　　美国市场经验表明，过去10年若夏普比率为2的就是超级明星基金，处于1.5到2之间也是不错产品，平均为1的尚可。
　　量化对冲基金挑选技五：最大回撤
　　最大回撤率也是反映量化对冲产品运作稳定性的关键指标，是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，该指标用来描述买入产品后可能出现的最糟糕情况。
　　简单来说，投资者购买股票时对应的指数为5000点，若后来该指数最低跌到1900点又上涨到6000点，投资者是有可能赚钱的，但从5000点到1900点的区间损失就是该产品的最大回撤。投资者在选择相应的产品时，就要关注该产品历史上出现的最大回撤。
　　通常情况下，最大回撤率越高说明产品的风险越大。据了解，有些量化对冲产品今年的最大回撤不到2%，有些则达到了4%左右。去年12月市场风格发生转变时，不少量化对冲基金大幅回吐收益，产品回撤超过6%的不在少数。此外，投资者在选取量化对冲产品时，还要注意申购费率、产品开放时间等多种因素。
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